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2026년 08월 25일 18:43 권성희 기자

엔비디아, 실적 기대 높은데 주가 기대 낮아…저평가 탈출 조건은?[오미주]

기술기업들의 막대한 AI(인공지능) 투자가 머지않아 고점에 도달할 것이란 우려에 이어 미국 전역에서 데이터센터 건설을 반대하는 움직임이 나타나면서 AI 수혜주 전반이 타격을 받고 있다.

이같은 AI 수혜주의 부진한 흐름을 되돌릴 수 있는 변수가 오는 26일 장 마감 후(한국시간 27일 새벽)에 예정된 엔비디아의 실적 발표다.

투자자들은 엔비디아의 회계연도 2분기(지난 5~7월) 실적이 매우 강력할 것으로 기대하고 있다. LSEG가 집계한 애널리스트들의 전망치는 주당순이익(EPS)이 전년 동기 대비 99.7% 급증한 2.10달러, 매출액이 전년 동기 대비 97.2% 증가한 921억7900만달러이다.

역설적인 것은 엔비디아의 분기 EPS와 매출액이 전년 동기 대비 거의 두 배 가까이 급성장했을 것으로 기대하면서도 시장이 엔비디아에 부여하고 있는 밸류에이션은 AI 대장주라는 명성에 걸맞지 않게 낮은 수준이란 점이다.

엔비디아의 선행 주가수익비율(PER)은 현재 24배다. 분기 실적이 1년만에 90% 이상 급증하는 기업인데도 S&P500지수의 선행 PER인 21배와 크게 차이가 나지 않는다. 이 때문에 많은 애널리스트들이 엔비디아가 저평가 상태라고 판단한다.

그렇다면 투자자들이 엔비디아를 저평가하는 이유는 뭘까. 야후 파이낸스는 두 가지로 분석했다. 첫째는 엔비디아가 여전히 고속 성장하고 있긴 하지만 투자자들은 이미 성숙한 기술기업으로 인식하고 있다는 점이다.

엔비디아의 주력 사업은 데이터센터용 GPU(그래픽 처리장치)인데 이 시장이 언제까지 고성장을 계속할지 미지수인데다 하이퍼스케일러들의 자체 AI 칩 개발과 AMD의 추격으로 경쟁이 심화하고 있어 투자자들이 높은 밸류에이션을 부여하기를 꺼린다는 것이다.

둘째는 투자자들이 엔비디아의 장기 성장 전망에 할인율을 적용한다는 점이다. 중국 AI 발전에 대한 미국의 견제로 AI 칩의 중국 수출이 제약을 받은 것을 비롯해 향후 무역정책의 불확실성과 기술기업들의 AI 자본지출 변화에 따른 경기 순환적 리스크, 반도체 공급망의 병목 현상 등을 고려해 장기 성장세를 할인해 받아들이고 있다는 의미다.

이런 이유 때문에 JP모간의 애널리스트인 하란 수르는 24일(현지시간) 보고서에서 "한발 물러서서 보면 우리는 여전히 단기적인 실적 수치가 엔비디아의 주가에 의미 있는 상승 촉매로 작용할 것이라고 기대하지 않는다"고 밝혔다.

그는 "최근 4개 분기의 실적 발표 동안 엔비디아의 다음 분기 매출 가이던스는 월가의 컨센서스를 평균 4% 웃돌았지만 실적 발표 후 7~30일 동안 주가는 평균 3~5% 하락했다"고 지적했다.

프리덤 캐피털 마켓의 수석 시장 전략가인 제이 우즈도 "엔비디아는 최근 6번의 실적 발표 후 5번 주가가 하락했다"며 "실적 발표 후 엔비디아 주가는 오랜 저항선인 215달러, 232달러, 235달러 부근에서 움직였다"고 설명했다.

그는 "엔비디아의 이번 실적 발표에서도 주가가 저항선을 뚫고 올라갈 만큼 강력한 모멘텀이 나타날 것이라고는 생각하지 않는다"고 밝혔다. 또 엔비디아의 주가가 실적 발표 후 하락한다면 "195달러가 주목해야 할 가격대"라며 "이 수준에서 주가가 어떻게 움직이는지가 중요한 신호가 될 수 있다"고 지적했다.

엔비디아 주가는 24일 2.9% 하락한 208.48달러로 마감했다. 195달러는 24일 종가 대비 6.5% 낮은 수준이다. 엔비디아가 지난 5월14일에 기록한 사상 최고 종가는 235.74달러로 24일 종가 대비 13.1% 높은 수준이다.

엔비디아가 현재의 저평가 상태에서 벗어나 주가가 큰 폭으로 뛰어오르려면 더 높은 PER을 부여받을 만한 기업이라는 사실을 입증해야 한다.

이를 위해 가장 중요한 것은 AI 컴퓨팅 분야에서 막강한 시장 지배력을 유지할 수 있다는 믿음을 투자자들에게 심어주는 것이다. 하지만 엔비디아의 GPU를 대체할 만한 경쟁 제품이 시장점유율을 확대하고 있는 추세를 감안하면 이는 쉽지 않을 것으로 전망된다.

다만 미국 정부가 중국 수출을 승인한 H200 GPU의 출하량이 늘면서 중국 사업 전망이 개선된다면 주가에 다소 도움이 될 것으로 전망된다. JP모간은 H200 GPU가 10만대 출하될 경우 약 30억달러의 추가 매출이 발생할 수 있다고 추정했다.

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