[LS전선] Ls전선 45만원 근거 - LS전선 K-OTC 주주동호회, 소액주주 토론방

HVDC 시장의 구조적 성장
HVDC 시장이 급성장하는 이유는 크게 3가지로 압축.
에너지 전환 - 먼 바다의 해상풍력 등 신재생에너지를 육지까지 손실 없이 멀리 보내기 위해 필수적.
AI 및 첨단산업 - 폭증하는 AI 데이터센터와 반도체 단지의 대용량 전력 수요를 감당할 가장 효율적인 송전 방식.
송전 효율 극대화 - 기존 교류(AC) 대비 송전 손실이 압도적으로 적어 장거리 전력망 연결에 경제적.

재생에너지 + AI 전력 폭증 탈탄소화라는 거대한 메가트렌드의 필연적 결과.

글로벌 HVDC 케이블 시장 규모 전망
LS전선은 전 세계 HVDC 케이블 시장이 2030년 약 40조 규모에 달할 것으로 내다보고 있습니다.
현재2025년 약22조에서
2030년 전망 약 40조 원 (LS전선 자체 추산)
연평균 성장률 12.7%수준

글로벌 과점 체제 진입 - 현재 525kV급 HVDC 케이블을 생산하고 납품할 수 있는 기업은 전 세계적으로 LS전선을 포함해 7개사(프리즈미안, 넥상스, NKT, 스미모토등)에 불과.
한국에서는 LS전선,대한전선이 유일하고 공급이 부족한 상황.
기존 전선사들 영업이익률 4%~5% 사업에서
HVDC는 15%수준 가능

1. 밸류에이션의 핵심 잣대 - 대한전선 기준 멀티플 산출
가장 먼저 시장이 전선 업종의 미래 가치를 어떻게 평가하는지 기준점을 잡아야함. 대한전선의 현재 시가총액 6조원과 2028년 예상 영업이익 2,722억 을 비교하면 시장은 현재 대한전선에 약 22.04배의 영업이익 배수를 적용하고 있음.
이는 전력망 교체 주기와 AI 데이터센터발 특수라는 강력한 업황이 반영된 수치로 LS전선의 가치를 산정할 때 가장 신뢰할 수 있는 비교 기준이 됨.

2. LS전선 본업의 실질 가치 (별도 실적 및 미국 그린링크)
24년 매출 3조7천억 영업이익 1,500억
25년 매출 4조2천억 영업이익 1,600억
26년 매출 4조3천억 영업이익 1,700억(HVDC 매출 5천억)
27년 매출 4조8천억 영업이익 2,400억(HVDC 매출 1조)
28년 매출 5조6천억 영업이익 3,600억(HVDC 매출 2조)
29년 매출 5조8천억 영업이익 3,900억
2028년에 3,600억의 영업이익을 기록할 것으로 전망. 여기에 대한전선의 멀티플 22.04배를 대입하면 LS전선 본업만의 영업 가치가 도출.
본업 산출 가치 - 3,600억 x 22.04 = 7조9,344억
대한전선 전체 시가총액이 6조 원임을 감안할 때 LS전선은 본업 하나만으로도 대한전선보다 약 2조 원 가까운 높은 가치를 지님. 이는 LS전선이 해저케이블 시장에서 가지는 압도적인 기술적 해자와 수주 경쟁력이 숫자로 증명되는 대목.

3. 자회사 지분 가치 산정
LS전선은 최근 주요 자회사들에 대한 지분율을 대폭 끌어올리며 지배구조를 공고히 했음. 지분율(가온전선 81.6%, LS마린솔루션 68.2%, LS에코에너지 64.3%, LS머트리얼즈 43.5%)을 현재 시가총액에 적용하여 LS전선 몫의 지분 가치를 합산하면 약 3조 3,928억 산출.
여기에 한국 시장의 중복 상장 할인율 40%를 적용하여 보수적으로 가치를 반영.
할인 후 자회사 가치 - 3조 3,928억 x 0.6 =2조357억
가온전선과 마린솔루션에 대해 70~80%가 넘는 높은 지분율을 확보한 덕분에 자회사로부터 유입되는 현금 흐름과 연결 이익의 질이 과거보다 훨씬 높아짐.

4. 비상장 LS이브이코리아
LS전선이 지분이 100%를 보유. LS이브이코리아는 상장 자회사들과 달리 중복 상장 할인을 적용할 필요가 없음. 가치를 약 3,000억으로 산정하여 합산.
LS이브이코리아 가치 - 약 3,000억
(투자사와 소송중이긴하나 금액에 이견이 있을뿐 어쨋든 100%로 인수예정)

5. 최종 결론 - 2028년 실적 기반 적정 기업가치
위의 세 가지 요소(본업 가치 + 자회사 지분 가치 + EV코리아)를 모두 더한 LS전선의 현재 적정 시가총액은 다음과 같음.
LS전선이 현재 상장해있을시 적정 시가총액 약 10조 2,701억
하지만 현재 비상장 k-otc 기준가 10만원으로 시가총액 2조4,000억
Ls전선은 대한전선(6조 원) 대비 절반도 안하는 시가총액으로 시세가 형성중.
Ls전선이 대한조선보다 4.5조 원의 프리미엄이 발생하는 근거는 명확.
우선 본업의 영업이익 규모가 대한전선보다 약 32% 더 크며 자회사들로부터 발생하는 연결 시너지 그리고 2028년 이후 미국 그린링크 공장이 본궤도에 오르고 미국 최대규모 HVDC 공장. HVDC 수주가 가속화된다면 멀티플 상향을 통해 12조 이상의 가치 평가도 충분히 가시권에 들어올 것으로 판단.