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| 제목: SK쉴더스에 들어가야 하나...공모주 고평가 논란 재점화 |
차창희 기자 / 2022-05-03 17:45 |
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SK쉴더스에 들어가야 하나...공모주 고평가 논란 재점화
이달 상장할 예정인 SK쉴더스가 유가증권시장(코스피) 데뷔와 동시에 보안주 시가총액 1위를 차지할 것으로 예상되는 가운데 공모가 고평가 논란이 뜨겁다. 지난해 카카오뱅크와 크래프톤이 각각 금융주·게임주 시가총액 1위로 화려하게 데뷔했지만 이후 주가가 내리막을 탄 사례가 있기 때문이다.
증권업계에 따르면 SK그룹 내 물리·사이버보안 사업을 진행하는 SK쉴더스는 오는 19일 코스피에 상장한다. SK스퀘어의 자회사인 SK쉴더스는 사이버 보안업체인 SK인포섹이 물리보안업체 ADT캡스를 흡수합병해 출범한 회사다. 이달 3~4일 수요예측을 진행한 후 오는 9~10일 일반 투자자를 대상으로 청약에 나선다.
SK쉴더스의 희망 공모가 밴드는 3만1000~3만8800원이며 공모를 포함한 발행주식 수는 총 9034만282주다. 공모가가 밴드 상단으로 결정되면 시가총액은 3조5052억원으로 에스원(3일 기준 2조6105억원)을 제치고 국내 증시 보안주 시가총액 1위로 올라서게 된다. 에스원이 물리보안사업만 진행하는 업체이기는 하지만 현재 SK쉴더스 또한 실적에서 물리보안 비중이 59%로 가장 높다. 이에 따라 일각에서는 SK쉴더스 공모가가 과대평가된 것 아니냐는 목소리도 나온다. 국내에서 SK쉴더스와 비교할 만한 기업은 물리보안에서는 에스원, 사이버보안에서는 안랩이 거론되는데 실적 측면에서 두 업체 대비 이익 규모가 크지 않기 때문이다.
지난해 SK쉴더스 매출액(영업수익)과 영업이익은 각각 1조5497억원, 1219억원이다. 에스원의 매출과 영업이익은 각각 2조3145억원, 1797억원으로 SK쉴더스보다 이익 규모가 크다. 공모가 밴드 상단 확정 시 SK쉴더스 시가총액은 단숨에 물리보안의 에스원, 사이버보안의 안랩 합산 시가총액과 어깨를 나란히 하게 된다. 에스원과 안랩의 합산 매출과 영업이익은 각각 2조5218억원, 2026억원이다. 만약 SK쉴더스 시초가가 공모가의 두 배에 형성된 후 상한가를 찍는 이른바 '따상'에 성공한다면 시가총액은 무려 9조1135억원에 달하게 된다.
앞서 대어급 기업공개(IPO)주로 평가받은 카카오뱅크와 크래프톤은 각각 금융주, 게임주 1위로 화려하게 시장에 데뷔했지만 이후 고평가 논란에 주가가 급락했다. 카카오뱅크와 크래프톤은 상장일 종가 대비 현재 주가가 각각 41%, 44% 떨어진 상태다. 렌터카 업체 1위로 상장한 롯데렌탈도 상장일 시초가 대비 21% 하락했다.
SK쉴더스는 이 같은 고평가 지적에 물리·사이버·융합보안, 라이프케어 등 종합보안사업을 운영하는 강점에 따라 사업 부문 간 시너지 효과가 발생할 수 있어 단순 기업가치 비교는 어렵다는 입장이다. 최종경 흥국증권 연구원은 "에스원 대비 매출액과 영업이익, 가입자 규모가 작고 합병 관련 고객인수대가(PPA) 상각 이슈가 있다는 점은 단점으로 꼽힌다"며 "향후 관건은 업계 1위인 사이버보안 부문에서 고성장세를 시현할 수 있을지와 더불어 높은 수익성이 꾸준히 유지될 수 있는지에 달려 있다"고 밝혔다.
한편 SK쉴더스 상장이 코앞으로 다가오자 모회사인 SK스퀘어 주주들은 SK스퀘어 주가 흐름에 주목하고 있다. 지난 3월 말 5만9200원까지 올랐던 SK스퀘어 주가는 현재 5만1400원에 머무는 등 좀처럼 주가가 상승 탄력을 얻지 못하고 있다. 이에 일부 주주들은 "자회사 상장으로 모회사 밸류에이션 할인이 적용되고 있다"는 볼멘소리를 내고 있다. SK쉴더스 외에 또 다른 SK스퀘어 자회사인 원스토어와 11번가도 향후 기업공개가 예고돼 있기 때문이다.
보통 핵심 기능을 담당하는 자회사가 별도로 상장하게 되면 수급 분산과 밸류에이션 할인으로 주가가 하락하곤 한다. 반면 고성장 자회사들이 순차적으로 증시에 상장하면 기업가치 상승에 따른 수혜를 입을 것이란 목소리도 있다.
[차창희 기자]
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