[현대엔지니어링] 24년은 중요한 해 - 현대엔지니어링주주동호회, 소액주주 토론방

지배구조의 부조리를 해소하기 위해서는 근본 원인인 정 회장의 지분을 강화할 필요성이 있다. 지난 주말 기준 정 회장의 현대차그룹 지분 가치는 약 4조원을 넘는다. 정 회장이 순환출자 구조를 끊고 실질 지배자로 행세하려면 정몽구 전 회장과 기아의 현대모비스 지분을 인수해야 하는데, 여기에는 약 5조8000억원이 필요하다. 두 지분 모두 인수에 성공하면 정 회장은 현대모비스 지분 25.1%를 소유하며 명실상부한 총수가 될 것이다. 물론 정몽구 전 회장 지분을 상속·증여할 때 인수 비용은 줄지만, 복잡한 상속 분쟁과 지분 분할이 발생한다. 그러나 본인의 계열사 지분 처분으로 동원할 수 있는 약 1조7000억원으로는 정몽구 전 회장 지분을 인수하는데도 빠듯하다. 나머지 4조원을 어떻게 마련할 것인가가 정 회장의 당면 숙제다. 정의선 회장의 오늘이 있도록 한 기반은 현대글로비스였다는 것은 모두가 인정하는 사실이다. 자본금 12억5300만원의 회사가 현재 시가총액이 7조원이 넘으니, 초기 60% 지분을 가졌던 정 회장에게 현대글로비스가 하나만 더 있어도 꿈을 이룰 수 있다. 현대차그룹이 현대엔지니어링, 서림개발 등을 현대글로비스처럼 가치를 높이고 상장을 추진할 필요가 있다는 얘기다. 여기에 소프트뱅크와 현대차그룹이 공동 지분을 소유한 미국 로봇회사 보스턴다이내믹스의 상장도 정 회장에게 지분 인수 자금을 공급할 재원 역할을 할 예정이다. 현대차그룹은 보스턴다이내믹스 지분 60%(정의선 회장은 사재로 20%)를 소유했는데, 계약 후 4년 이내 상장하기로 2020년 소프트뱅크와 계약했으며, 상장하지 못하면 소프트뱅크 지분 20%도 인수해야 한다. 2024년이 현대차그룹과 정의선 회장에게 중요한 해가 되는 이유다.

이런 가운데 금융당국이 자본시장 체질을 개선하겠다며 발표한 기업 밸류업 프로그램이 정 회장의 현대차그룹 지배구조 개편에 돌발 변수로 등장했다. 이뿐만 아니라 현대차그룹을 궁지에 몰아넣을 것으로 보인다. 금융당국은 주가가 저평가된 기업의 자율적인 주가 부양 노력을 강조하고 특별 지원을 하겠다는 내용을 최근 발표했다. 이를 위해 기업의 자본비용, 자본수익성, 지배구조를 평가하는 과정에 이사회의 독립적 역할을 강조하고 있는데, 이는 향후 이사회를 독점하는 형태의 현대차그룹 경영 구조의 적절성이 문제로 등장할 개연성이 높다. 아울러 당국은 과거 기업집단의 총수 일가가 경영승계에 활용하던 계열사 물적분할이나 인적 분할 시 신주배정 및 자사주 교환 등 이른바 자사주 마법을 금지하겠다고 공시했는데, 이로 인해 정 회장은 다른 기업집단이 활용하던 승계자금 생성 수단을 더 이상 활용하기 어려워졌다.

또한 이복현 금융감독원장은 ‘밸류업’에 부진한 기업의 상장 폐지까지도 검토한다고 밝혀 기업 저평가 유지를 통한 승계 촉진이 어려워졌다. 정 회장이 인수할 실질 지주회사 현대모비스의 주가-자산가치 비율(PBR)은 지난 주말 현재 0.57배로 PBR이 1배로 상승할 때 현대모비스 주가는 75% 상승해야 하며 결국 인수 필요 자금도 급격하게 증가한다. 반대로 상장 폐지할 때는 비상장 주식 상속 평가 기준이 순자산가치 40%와 수익가치(순익 10배) 60%를 반영하므로 정몽구 전 회장 지분의 상속(또는 증여)세는 천문학적으로 늘어날 것이어서 금융당국의 행보에 따라 가뜩이나 자금 동원에 골머리 아픈 정 회장을 더욱 어려운 궁지로 몰아넣는 효과가 있을 것으로 추정된다. 앞서 정 회장은 밸류업 프로그램 발표 전 골치가 아팠는지 지배구조 개선은 천천히 생각하기로 했다고 알려졌는데, 이제 그렇게 여유를 부릴 처지가 아닌 것으로 보인다.

한편 현대차그룹 지배구조에 사법 리스크도 구체화하는 모양새다. 최근 현대오토에버는 유력 검찰 출신인 이선욱 변호사를 신규 사외이사로 선임하겠다고 정기주주총회 안건에 공고했다. 이선욱 신임 이사는 한동훈 전 법무부 장관과 사법연수원 동기다. 특히 KT와 현대자동차 대표이사 각각의 친인척 회사를 상호 보은 차원에서 고가로 매입했다는 혐의로 검찰 수사가 진행 중인 가운데 이루어지는 검찰 인사 영입이어서, 현대자동차의 사법 리스크가 목전에 다가왔다는 추측을 불러일으키기 충분해 보인다. 참고로 KT가 고가에 매입한 혐의를 받는 회사는 정의선 회장 동서가 세운 회사여서, 자칫 그룹 총수로까지 사법 리스크가 이어질지 관심사다.

현대차그룹의 지속 가능한 성장 여부는 2024년 중대 고비를 맞을 것으로 보인다. 흔히들 새옹지마는 집 나간 말 한 마리가 한 쌍이 되어 돌아오고 그 말을 자식이 타다가 발을 다쳤지만, 전쟁에 군 징집이 면제되는 복과 화가 교차하는 인생 역정을 묘사한다. 지난해까지 위기를 기회로 바꾸며 재벌 3세 중 발군의 경영 능력을 선보인 정의선 회장이 2024년 첩첩한 지배구조의 난제를 어떻게 해결해서 다시 한번 화를 복으로 바꿀지 두고 볼 일이다.